当地时间12月10日，美联储将召开今年最后一次FOMC会议，开完会后会公布货币政策。与数周前市场不确定会否降息不同，现在已没有人怀疑美联储将再次下调联邦基金利率，而且几乎肯定是降息25个基点，没有什么悬念。
另一方面，日本的货币政策同样引人关注，关键是该国央行可能进行超预期的操作——提前在今年12月19日宣布加息。
相比美国，日本无论是在经济体量还是金融世界的地位来说根本无法相提并论。这么来看日本是不是加息好像影响不大，但日本的货币政策如同多米诺骨牌，本身无足轻重却会因为日元的特殊性质引发一系列连锁反应，足以让包括股市、债市在内的各国金融市场发生剧烈震荡。
不知道大家是否听过“渡边太太”的大名？其实就是一群“赋闲在家”的日本全职太太疯狂购买海外金融资产。那么她们哪来那么多用于投资的钱呢？除了日本家庭较高的储蓄率作为资金支撑外，“渡边太太”很擅长加杠杆，先借入日元、再兑换为美元等外国货币，最后加仓投资。
借钱是有成本的，本金之外要归还大量的利息，有房贷的朋友应该深有体会，要不是这几年我国进入降息通道后房贷利率有了大幅下降，“房奴”们在整个借贷周期里还的利息总额都快赶上本金了。
不过，在日本借日元几乎没有融资成本，因为这个国家的利率长期维持非常低的水平，政策利率甚至一度是负利率状态，所以基本上只用还本金就行了。
日元极低的融资成本为“借日元、投海外”奠定了基础，“渡边太太”们可以毫无顾忌地出手，这种加杠杆投资模式被称为套息交易。
日本的家庭主妇们都能发现套息交易的好处，更不要说各国的投资机构了，从某种意义上来说才是市场上真正的“渡边太太”，机构从日本银行借入日元，然后借助日本无开放的金融市场，将日元转换成美元、欧元、英镑等外币，汇出日本投资各国金融资产，美元资产是最主要的投资标的。
再说一遍，能搞套息交易，前提是日本国内长期处于低利率环境，一旦利率水平提升、借钱的成本上涨，套息交易的牟利空间下降，这种模式便可能发生逆转。
坏消息是日本真的开始改变极度宽松的货币政策了。去年3月，日本央行时隔N年加息，彻底终结该国持续了8年的负利率时代，政策利率从负值升至0至0.1%；同年7月，日本进行本轮加息周期的第二次加息，利率抬升至0.25%；今年1月，日本央行“再接再励”，直接加息25个基点使得政策升至0.5%，创17年来最高水平。
与之形成鲜明对比的是美国从2024年9月开启新一轮降息周期，年内下调联邦基金利率100个基点；2025年以来已降息两次共50个基点，马上要再降25个基点。由此可见，从去年9月到今年年底美联储的累计降息幅度将达到175个基点。
借入日元主要是兑换为美元，所以美日之间的利差是套息交易能否延续下去的关键，现在的情况是美国不断降息，日本却在加息，导致套息交易的利润空间逐步缩小。
更大的危机是日央行行长植田和男在不久前的一次讲话中释放了强烈的加息信号，市场判断日本会在12月19日提前加息，打了人们一个措手不及。
通常来说，每年的12月底至1月初是日本企业调整工资的时间段，日本央行会根据工资上涨结果在第二年的1月做出是否加息的决定，今年1月便是如此。可植田和男毫无掩饰地放出鹰派言论彻底改变传统。
日元低利率基础不在，套息交易无法继续玩下去，逆转的后果是抽走市场上大量的流动性。
前面说过，“渡边太太”和机构们是因借日元不用还利息才会加杠杆投资海外市场，利率上升将让她们反其道而行，也就是卖掉手里持有的外国资产、兑换回日元后还给日本银行或其它借钱给她们的金融机构。
两个不利后果。一是短期内抛压严重，卖资产的比买资产的多，不管是股票还是债券，价格都会承压下降；二是流动性不足，套息交易的资金是很活跃的，占了整个金融市场不少的交易额，这部分资金退出市场导致流动性不足、交易额和交易活跃度下降，进一步压制各类资产的价格。
综上所述，年末全球金融市场最要关注的事情不是美联储降息这一已能确定且已被充分定价的事件，而是日央行加息这只“黑天鹅”。
咱们的大A能否不受影响、独善其身呢？得靠国内年末会不会有政策出台，接下去马上要召开的中央经济工作会议需要特别关注。
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